Постановление Правительства КР «Об Основных направлениях развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике на 1996 год»

УТРАТИЛО СИЛУ в соответствии с постановлением Кабинета Министров КР от 14 января 2022 года №9

г.Бишкек, Дом Правительства

от 25 марта 1996 года N 127

ПОСТАНОВЛЕНИЕ ПРАВИТЕЛЬСТВА КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ

Об Основных направлениях развития рынка ценных бумаг

в Кыргызской Республике на 1996 год

В целях развития рынка ценных бумаг Правительство Кыргызской

Республики постановляет:

1. Утвердить Основные направления развития рынка ценных бумаг в

Кыргызской Республике на 1996 год (прилагаются).

2. Установить:

- предельную численность центрального аппарата Государственного

агентства по надзору за операциями с ценными бумагами при

Правительстве Кыргызской Республики в количестве 29 единиц, из них 10

единиц с содержанием за счет собственных средств Агентства;

- численность межрегиональных отделений Государственного агентства

по надзору за операциями с ценными бумагами при Правительстве

Кыргызской Республики, с расположением в городах Балыкчи, Джалал-Абад

и Ош, в количестве 5 единиц для каждого отделения и с

соответствующим фондом оплаты труда за счет собственных средств.

З. Государственному агентству по надзору за операциями с ценными

бумагами при Правительстве Кыргызской Республики совместно с

Министерством иностранных дел Кыргызской Республики в двухмесячный

срок разработать план-график по подготовке и стажировке

специалистов по вопросам рынка ценных бумаг.

4. Всем акционерным обществам в Кыргызской Республике в

трехмесячный срок пройти государственную регистрацию выпуска акций в

Государственном агентстве по надзору за операциями с ценными бумагами

при Правительстве Кыргызской Республики.

5. Министерству финансов Кыргызской Республики, Государственному

агентству по надзору за операциями с ценными бумагами при

Правительстве Кыргызской Республики совместно с Министерством юстиции

Кыргызской Республики в двухмесячный срок подготовить и внести в

Правительство Кыргызской Республики предложения по совершенствованию

действующего налогового законодательства в части установления льгот на

операции с ценными бумагами.

6. Государственному агентству по надзору за операциями с ценными

бумагами при Правительстве Кыргызской Республики до 1 мая 1996

года разработать Программу развития рынка ценных бумаг в Кыргызской

Республике с учетом Основных направлений, утвержденных настоящим

постановлением и представить на утверждение в Правительство Кыргызской

Республики.

7. Контроль за исполнением данного постановления возложить на

Государственное агентство но надзору за операциями с ценными бумагами

при Правительстве Кыргызской Республики.

8. Признать утратившим силу подпункт "д" пункта 1 постановления

Правительства Кыргызской Республики от 30 июня 1995 года N 255 "О

неотложных мерах по финансовому оздоровлению производственного

сектора и обеспечению структурных преобразований в экономике".

Премьер-министр Кыргызской Республики А.Джумагулов

Утверждены

постановлением Правительства

Кыргызской Республики

от 25 марта 1996 года N 127

ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ

развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике

на 1996 год

Основные направления развития рынка ценных бумаг в Кыргызской

Республике определяют цели, приоритеты и механизм развития рынка

ценных бумаг на 1996 год для обеспечения экономического роста за счет

мобилизации финансовых ресурсов, их распределения, рационального

использования и установления правовой защиты интересов инвесторов

Кыргызской Республики.

Основная задача данного документа - определение аспектов, на

которых необходимо сосредоточить внимание и предпринять действенные

меры к их выполнению, что будет способствовать развитию рынка

ценных бумаг в Кыргызстане.

Основные аспекты таковы:

- краткий анализ развития и современного состояния рынка ценных

бумаг и его инфраструктуры в Кыргызстане;

- необходимость усиления государственного регулирования рынка

ценных бумаг и создание единого независимого государственного органа

(независимой комиссии по ценным бумагам) с наделением его более

широкими полномочиями;

- необходимость создания и развития саморегулируемых организаций

на рынке ценных бумаг и их роль в регулировании отношений, связанных

с деятельностью по ценным бумагам;

- необходимость дальнейшего развития инфраструктуры и создания

единой телекоммуникационной системы рынка ценных бумаг;

- определение основных направлений в плане разработки

нормативно-законодательной базы, способствующей развитию рынка ценных

бумаг.

I. Анализ состояния рынка ценных бумаг

в Кыргызстане

В ходе реализации экономических реформ в Кыргызской Республике

набирают силу процессы акционирования, являющиеся результатом

выполнения государственной программы по разгосударствлению и

приватизации государственных предприятий. В процессе выполнения этой

программы появляются новые формы аккумулирования инвестиционных

средств.

На сегодня в республике создано 1351 акционерное общество, в том

числе на базе приватизированных предприятий - 1062, из них 305

прошли государственную регистрацию и внесены в Единый государственный

реестр. Наличие такого большого количества приватизированных

акционерных обществ свидетельствует о том, что акции этих предприятий

имеют хождение на рынке ценных бумаг. Это означает, что держатели

акций этих предприятий осуществляют операции с ценными бумагами.

Выдано свыше ста лицензий профессиональным участникам рынка ценных

бумаг на право осуществления профессиональной деятельности (в их числе

лицензии на право осуществления брокерской, дилерской, инвестиционной,

консультативной, а также деятельности депозитарной и регистраторской).

Профессиональным участникам рынка ценных бумаг, прошедшим

определенный курс обучения в Центре по подготовке специалистов,

выдаются свидетельства специалиста на ведение операций с ценными

бумагами.

Осуществляют активную деятельность на рынке ценных бумаг 17

лицензированных инвестиционных фондов.

Одним из принципиальных достижений на сегодняшний день явилось

создание Кыргызской фондовой биржи и Центра торговли купонами, в

том числе разработка торговых систем, подготовка персонала и развитие

компании по листингу акции. Активно ведется работа по привлечению

компаний к прохождению листинга. На данный момент на бирже котируются

акции 11 крупных акционерных обществ, прошедших процедуру листинга

таких как: АО "Бакай", АО "Эдельвейс", АО "Кыргызкамволнооту", АО

"Бишкексут", АО "Эдельвейс", АО "Крамдс-Банк", АО "Арпа", АО

"Алмех", АО "Гулнур", АО "Салам", АО "Ошинвест". С начала проведения

торгов по акциям предприятий совершено 949 сделок по купле/продаже

акций на сумму 60847,17 сом общим количеством 62913 акций.

Зарегистрировано в расчетно-депозитарном центе КФБ 11489 сделок с

приватизационными купонами общим объемом 125805200 упаев на сумму

2541724,22 сом. Максимальная цена купона в конце года составила

2,10 сом. Однако количественные трансформации пока не сопровождаются

качественными изменениями в организации фондового рынка.

Развитие рынка ценных бумаг сдерживается прежде всего

неразвитостью законодательной базы, определяющей правила его

функционирования. Действующие в настоящее время Законы Кыргызской

Республики "О ценных бумагах и фондовых биржах", "Об акционерных

обществах" от 1991 года, подзаконные акты (Указы Президента Кыргызской

Республики, постановления Правительства Кыргызской Республики,

положения и инструкции Госагценбумаг совместно с другими

министерствами и ведомствами) не в полном объеме содержат необходимые

нормы, которые могли бы обеспечить защиту интересов инвесторов от

посягательств всякого рода сомнительных эмитентов ценных бумаг.

Отсутствуют четкие критерии, которые дали бы возможность провести

различия между ценными бумагами и их имитацией, не всесторонне

определены правила поведения участников рынка ценных бумаг, во

многих случаях не предусмотрены санкции за их нарушения. Однако,

существующая законодательная база, при условии неукоснительного

соблюдения его норм всеми участниками рынка, могла бы способствовать

относительному развитию рынка ценных бумаг. Неэффективно действует

система контроля и надзора за участниками рынка ценных бумаг, так как

во многих случаях не предусмотрены санкции за определенного рода

нарушения, участниками рынка не выполняются требования существующего

законодательства (в частности, о регистрации выпусков акций АО, о

предоставлении отчетов эмитентом по результатам размещения акций, о

регистрации акционеров, о рекламе, об обязательном лицензировании

на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг).

Допущение подобных нарушений главным образом объясняется отсутствием у

Госагценбумаг, законодательно закрепленного права проводить

расследования нарушений и налагать санкции к нарушителям.

Рынок ценных бумаг на сегодня имеет скелет сложившейся, но

неразвитой институциональной инфраструктуры, которая в развитых

странах мира представлена высокоспециализированными организациями,

занимающимися вопросами заключения сделок, клиринга, вопросами

передачи права собственности на ценные бумаги и их хранения. Однако,

имеются институты, занимающиеся регистраторской деятельностью, по

ведению и хранению реестров акционеров; появляются депозитарии

инвестиционных фондов; активную деятельность ведут брокерские

конторы, выступающие депозитариями для своих клиентов; делаются

первые шаги по созданию Центрального депозитария в Кыргызстане.

Одним из признаков недостаточного уровня развития рынка ценных

бумаг является отсутствие региональных рынков ценных бумаг в

Кыргызстане. Из-за отсутствия эффективных средств коммуникаций

инвесторы не могут иметь доступа ко всем ценным бумагам,

обращающимся на рынке, а эмитенты, в свою очередь, не имеют доступа

к инвесторам. Отсутствие региональных отделений государственного

органа, осуществляющего надзор и контроль за соблюдением

законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, ставит в

затруднительное положение выполнение данным органом своих функций,

что приводит к анархии на фондовом рынке. Данный факт ограничивает

возможности Госагценбумаг контролировать ситуацию, складывающуюся на

рынке ценных бумаг.

II. Инфраструктура рынка ценных бумаг

Ход событий, происходящих в республике на рынке ценных бумаг,

объективно предопределяет появление в обращении значительного

количества ценных бумаг, купля-продажа которых должна быть должным

образом упорядочена. Как никакой другой рынок, рынок ценных бумаг

нуждается в четкой и продуманной организации.

Ценная бумага - предмет купли-продажи на данном рынке - является

очень специфичным товаром. Он продается и покупается не для

удовлетворения каких-либо потребительских целей, его главное

назначение - привлекать средства и давать доход. Стихийность и

неорганизованность на рынке ценных бумаг может очень дорого обойтись

и его участникам, и государству - от потери мелкими держателями

ценных бумаг своих накоплений до биржевого краха с неизбежными

экономическими потрясениями. Снижение вероятности этих негативных

процессов до минимума, создание наилучших условий для постоянного

оборота ценных бумаг, перехода из рук в руки вот основные задачи,

которые предстоит решать в процессе организации фондового рынка.

Действительно, предприятия и население только тогда станут охотно

помещать денежные средства в ценные бумаги, если в случае

необходимости также легко и безопасно смогут получить их обратно.

Вернуть вложенные средства можно только продав ценную бумагу другому

лицу. Чем проще сделать это, тем больше доверия к помещению средств в

ценные бумаги, тем активнее функционирует рынок.

Участники рынка нуждаются в мощной, отлаженной инфраструктуре. Она

должна обеспечить продавцов и покупателей исчерпывающей информацией

обо всех операциях, проводимых на фондовом рынке, начиная от выпуска

ценных бумаг в обращение и кончая сделками по купле-продаже на

вторичном рынке, а также максимально оперативный, удобный для всех

участников механизм совершения операций. В настоящее время в развитых

странах эти задачи успешно решаются благодаря функционированию

специализированных институтов - фондовых бирж, дилерских и брокерских

фирм, депозитариев, телекоммуникационных и компьютерных сетей.

Фондовая биржа

Фондовая биржа - это место, где находят друг друга продавец и

покупатель ценных бумаг. Она является основным элементом рынка ценных

бумаг. Биржа - это организованный рынок. Преимущество биржи в том,

что там сосредотачивается большое количество продавцов ценных

бумаг, а, значит, шире возможность выбора, специальные службы,

которые проводят экспертную оценку качества ценной бумаги, используя

определенную методику, решают, может ли данная ценная бумага эмитента

допущена к торгам. Во всем допуск на биржу свободен только для ценных

бумаг тех компаний, которые имеют устойчивое финансовое положение

и хорошие перспективы развития. Выставление акций на продажу на

фондовой бирже - это свидетельство и высокого имиджа компании, и

лучшая реклама для нее.

Наконец, биржа играет важную роль как барометр состояния экономики

страны. Из средней цены сделок здесь складывается курс ценных

бумаг. Фиксируя отношение покупателей и продавцов к отдельным ценным

бумагам, биржа показывает состояние финансового здоровья отдельных

предприятий и всей экономики в целом. На основе биржевой информации

строят свою хозяйственную и финансовую стратегию правительство,

руководители предприятий, население.

Особую организующую роль фондовая биржа должна сыграть в

становлении и развитии рынка ценных бумаг Кыргызстана. Она должна

стать катализатором его организации и роста.

Сегодня именно биржа может выступить организующим началом рынка

ценных бумаг. Она концентрирует еще недостаточно развитые спрос и

предложение на ценные бумаги, что создает условия для эффективных

операций с ними. Одновременно фондовая биржа выполняет ряд

дополнительный функций. Это - содействие юридическим лицам и гражданам

в создании брокерских контор и других инвестиционных институтов,

организация специального образования участников рынка ценных бумаг,

подготовка проектов нормативных актов, способствующих развитию

фондового рынка, пропаганда рынка ценных бумаг.

Деятельность биржи зависит от тех, кто продает и покупает ценные

бумаги, от степени их активности и размеров имеющегося в их

распоряжении капитала. И, главное, от состояния законодательной базы,

регулирующей и определяющей деятельность всех участников рынка ценных

бумаг.

Продавцы

Продавцами ценных бумаг выступают государство, хозяйства,

население. Каждый продавец преследует при этом собственные цели:

Государство выпускает в обращение ценные бумаги для:

- финансирования текущего бюджетного дефицита;

- погашения ранее размещенных займов;

- обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;

- сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;

- финансирования целевых программ, осуществляемых местными

органами власти.

Хозяйства (акционерные компании, коммерческие и инвестиционные

банки, инвестиционные фонды и др.) производят эмиссию ценных бумаг

с целью привлечения капитала для собственного развития и реализации

инвестиционных проектов.

Продажа ценных бумаг на вторичном рынке физическими лицами

осуществляется в целях извлечения доходов, складывающихся в результате

изменения курса (стоимости) ценных бумаг.

Покупатели

Государство активно участвует на рынке ценных бумаг не только как

продавец, но и как покупатель. Операции по покупке осуществляются

с целью поддержания их курсовой стоимости, денежно-кредитного

регулирования.

Хозяйства приобретают ценные бумаги в целях извлечения доходов в

виде дивидендов, процентов, а также для получения прав собственности

и контроля в различных сферах деятельности. Их можно условно разделить

на две большие категории: серьезных инвесторов и спекулянтов. Инвестор

покупает ценные бумаги на длительный период, делая долгосрочное

вложение. Спекулянт пытается выиграть, на краткосрочном колебании

курса. Инвестиционная и спекулятивная составляющие тесно

переплетаются и не могут развиваться друг без друга.

Население использует приобретение ценных бумаг для получения

доходов и сохранения накопленных средств в условиях инфляции.

Посредники

Обычный покупатель ценных бумаг не является специалистом в области

инвестиций и не знает, как правильно и куда лучше вложить деньги.

Поэтому сделки по купле-продаже ценных бумаг в большинстве случаев

осуществляются через особую категорию посредников - финансовых

брокеров. Это - квалифицированные специалисты, которые обладают

знаниями в области инвестиций, могут дать компетентную рекомендацию,

консультацию о качестве ценной бумаги, помочь выбрать, куда вложить

деньги и заглянуть вперед. Эти специалисты, как правило, имеют доступ

на упорядоченный рынок ценных бумаг, то есть на биржу.

Связь и взаимодействие между продавцом и покупателем ценных бумаг

осуществляется через финансовые институты - брокерские конторы,

инвестиционные фонды и инвестиционные компании.

Брокерские конторы оказывают услуги по купле-продаже ценных бумаг.

Сделки заключаются, как правило, по поручению и за счет клиентов.

Инвестиционные фонды и компании, создаваемые в форме акционерных

обществ, осуществляют свою деятельность, заключающуюся в

привлечении денежных средств физических и юридических лиц, за счет

эмиссии собственных акций. Инвестирование в ценные бумаги других

эмитентов производится инвестиционными структурами в наиболее выгодные

и перспективные проекты.

Обслуживающая инфраструктура

Важную роль в деятельности фондового рынка играет информационная и

обслуживающая среда, которая позволяет участникам рынка действовать

с минимальным риском. В нее должны войти коммерческие,

инвестиционные банки, аудиторские и консалтинговые фирмы, страховые

компании, специализированные регистраторы.

Роль коммерческих и инвестиционных банков важна в содействии

хозяйствам в первичном размещении ценных бумаг, они действуют в

качестве инвесторов и эмитентов. Проведение аудиторскими фирмами

независимой экспертизы и анализа финансовой отчетности

хозяйствующихсубъектов, участвующих в биржевой деятельности, призвано

обеспечивать и гарантировать достоверность и чистоту эмитентов и

инвесторов.

Консалтинговые фирмы помогают принять решение по выпуску ценных

бумаг в обращение и их размещению.

Задача страховых компаний - гарантировать определенный уровень

безопасности вложения средств в ценные бумаги. Они страхуют

участников рынка от падения стоимости приобретенных ценных бумаг,

изменения учетной ставки банковского процента, от инфляционного риска

и т.п.

Деятельность специализированных регистраторов направлена на

обеспечение ведения и хранения реестра акционеров.

Центральный депозитарий

Центральный депозитарий является важнейшим элементом

инфраструктуры рынка ценных бумаг. В отношении ценных бумаг он

осуществляет те же функции, что и банковская система в отношении

денег, за исключением права распоряжаться ими. Основные функции

центрального депозитария: хранение ценных бумаг клиентов, ведение

счетов депо, поддержание реестра владельцев акций акционерного

общества, обеспечение учета передачи прав собственности на ценные

бумаги. В компьютерных банках данных Центрального депозитария будут

фиксироваться переводы ценных бумаг со счета на счет как в биржевом,

так и внебиржевом обороте, что даст возможность оперативно формировать

реестры акционеров и подготавливать учетно-справочные и

аналитические обзоры по обращению ценных бумаг и состоянию фондового

рынка.

Управление и контроль

Общее управление фондовым рынком осуществляет Государственное

агентство по надзору за операциями с ценными бумагами при

Правительстве Кыргызской Республики. Именно за ним законодательно

закреплены общие контролирующие и регулирующие функции на рынке

ценных бумаг.

На данный момент развитие рынка ценных бумаг требует создания

независимого особого государственного органа - Национальной комиссии

по ценным бумагам, наделенной полномочиями, направленными на

обеспечение выполнения действующего законодательства и его

совершенствования, а также дающей гарантии как иностранным, так и

отечественным инвесторам, что рынок ценных бумаг не подвержен

политическому давлению и обеспечивающей контроль за деятельностью всех

участников рынка ценных бумаг, как эмитентов - частных компаний,

так и государственных предприятий эмитентов.

Создаваемый независимый особый государственный орган следует

наделить следующими нормотворческими и контрольными функциями:

- координация работы по подготовке законодательных актов о ценных

бумагах;

- разработка проектов подзаконных актов в области рынка ценных

бумаг;

- право законодательной инициативы в пределах своей компетенции;

- право разъяснения положений законодательных актов,

регламентирующих рынок ценных бумаг;

- выдача лицензий на деятельность специализированным организациям

рынка ценных бумаг, объединяющим участников рынка по

профессиональному признаку (биржи, депозитарии, финансовые брокеры,

клиринговые палаты, инвестиционные фонды и т.д.), а также

приостановление и отзыв лицензий;

- подготовка проектов, связанных с государственным участием в

преобразовании рынка ценных бумаг;

- осуществление контроля за достоверностью и полнотой публикуемой

информации о выпускаемых эмитентами ценных бумагах;

- проведение проверок деятельности участников рынка ценных бумаг;

- проведение расследований в отношении нарушения законодательства

n рынке ценных бумаг;

- наложение штрафных санкций и передача материалов в компетентные

органы для возбуждения уголовных дел в отношении участников,

допустивших противоправные действия.

III. Роль государства в регулировании

рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг во всех развитых странах мира находится под

контролем и регулируется государством. Как правило, это

специализированные государственные органы: в США - это Комиссия по

ценным бумагам и фондовым биржам; в Молдове - Национальная комиссия по

ценным бумагам; в Канаде каждая провинция имеет свою комиссию по

ценным бумагам; во Франции - Комиссия по операциям на бирже; в Польше

- Комиссия по ценным бумагам; в Российской Федерации - Комиссия по

ценным бумагам; в Казахстане - Национальная комиссия по ценным

бумагам; в Азербайджане - Национальная комиссия по ценным бумагам.

Эти организации имеют мощный аппарат высококвалифицированных

специалистов, осуществляющих контроль и надзор за соблюдением

соответствующего законодательства. Кроме того, они имеют право

самостоятельно устанавливать правила поведения участников на рынке

ценных бумаг, разрабатывая нормативные акты, проведя расследования по

фактам нарушения и налагая санкции на нарушителей, осуществляя выдачу

и отзыв лицензий на право занятия профессиональной деятельностью на

фондовом рынке и осуществляя другие функции, направленные на защиту

прав акционеров и инвесторов.

В Кыргызстане государственное регулирование, осуществляемое

независимым органом, еще более необходимо, так как стоит задача

быстрого становления рынка ценных бумаг. Своевременный и полноценный

контроль со стороны государства обеспечит решение проблемы,

затрагивающих интересы всех участников фондового рынка.

Необходимость иметь в Кыргызской Республике специальный

независимый государственный орган по регулированию рынка ценных бумаг

подтверждают такие авторитетные международные организации, как

Агентство США по международному развитию, Международный валютный

фонд, Мировой банк, Международная финансовая корпорация.

Государственная органы обязаны:

во-первых, создать законодательную базу, которая была бы способна

обеспечить функционирование рынка ценных бумаг по установленным

правилам, учитывающим интересы участников операций и общественные

интересы, связанные прежде всего с необходимостью налаживания

эффективной гибкой системы перелива капитала, оперативно реагирующей

на изменения рыночной конъюнктуры в области инвестиций;

во-вторых, обеспечить жесткий контроль за выполнением участниками

рынка ценных бумаг установленных правил и применение санкций в

отношении их нарушителей;

в-третьих, способствовать совместно с заинтересованными

хозяйствующими субъектами формированию сильной инфраструктуры рынка

ценных бумаг, объединяющей региональные рынки, единую национальную

телекоммуникационную систему, путей использования льготного

налогового режима, системы гарантий по инвестициям в

инфраструктуру рынка ценных бумаг, прямых инвестиций государства в

ключевые объекты инфраструктуры с возможной последующей их

денационализацией;

в-четвертых, обеспечение мониторинга процессов, происходящих

внутри рынка ценных бумаг, их своевременный анализ для более

эффективного реагирования на его изменения.

IV. Создание на рынке ценных бумаг

саморегулируемых организаций

Государственное регулирование рынка ценных бумаг не может охватить

все аспекты деятельности участников рынка ценных бумаг. Это явно

показала практика. Отношения финансовых брокеров и дилеров между

собой и в работе с клиентами на рынке ценных бумаг не регулируются

никаким нормативным документом. В связи с этим оно должно быть

дополнено саморегулированием на основе создания по инициативе

участников рынка саморегулируемых организаций, при условии

выполнения требований законодательства республики.

Саморегулируемые организации обычно формируются по

профессиональному признаку организации брокеров и дилеров,

депозитариев, инвестиционных фондов и других специализированных

институтов, функционирующих на рынке ценных бумаг. Необходимость

создания таких институтов вызвана тем, чтобы уменьшить

возможность случаев недобросовестного поведения некоторых участников

рынка ценных бумаг, которые подрывают доверие населения в целом к

профессиональным участникам рынка ценных бумаг, пользуясь отсутствием

всеохватывающего законодательства, регулирующего поведение участников

рынка ценных бумаг.

Опыт стран, имеющих длительную практику регулирования фондового

рынка, убеждает в необходимости использования саморегулирования,

обеспечивающего координацию поведения профессиональных участников

рынка ценных бумаг. В этих странах активно используется

саморегулирование рынка ценных бумаг, которое осуществляется

негосударственными организациями. Подобные организации, создаваемые

профессиональными участниками рынка ценных бумаг, имеют официальный

статус "саморегулируемых организаций". В соответствии с

законодательством они наделены широкими правами, их деятельность

всемерно поддерживается государством.

Участники, вступающие в данные организации, обязаны подчиняться

всем правилам и требованиям, которые согласованы с государственными

органами. В обмен они приобретают репутацию заслуживающих доверие

компаний.

Основные правила деятельности саморегулируемых организаций (СРО)

должны предусматривать: добропорядочность членов организации,

достаточность капитала и кредитоспособность, правильное ведение дел

и учета, компетентность управляющих специалистов. Кроме того,

целесообразно предоставить государственным органам право делегирования

этим организациям некоторых регулирующих функций, в частности: по

работе с жалобами на членов организаций, осуществлению постоянного

контроля и ревизий, поддержанию профессиональной дисциплины и

наказанию ее нарушителей, рассмотрению споров между членами

саморегулируемых организаций. В некоторых случаях возможна передача

организациям права выдачи лицензий участникам рынка ценных бумаг,

являющимся их членами.

Естественно, деятельность самих саморегулируемых организаций

должна осуществляться под контролем государственного органа в

соответствии со специальным законодательным актом с целью избежания

возможности игнорирования организациями общественных интересов в

угоду интересам корпоративным и предотвращения нарушений

законодательства.

Создание ассоциаций профессиональными участниками рынка ценных

бумаг не является юридическим фактом, порождающим саморегулируемую

организацию как таковую. Правовой статус саморегулируемых организаций

возникает в силу лицензии, выдаваемой государственным регулирующим

органом.

Законодательством республики не предусмотрены требования в

отношении саморегулируемой организации, не дано понятия

"саморегулируемой организации", не предусмотрены ее права.

Именно сейчас появилась необходимость работать в направлении

обеспечения рынка ценных бумаг саморегулированием профессиональных

участников. В связи с этим необходимо подготовить законодательную

базу, обеспечивающую саморегулирование.

В нормативном акте, определяющем деятельность саморегулируемой

организации, целесообразно предусмотреть следующие права

государственных органов в отношении данной организации:

- применять санкции;

- требовать принятия конкретных мер по исправлению недостатков;

- контролировать основные направления деятельности;

- содействовать созданию организации для регулирования в области

деятельности,где прежде саморегулируемых организаций не существовало.

Вместе с тем на начальном этапе становления саморегулируемых

организаций государственным органам следует оказывать им всяческую

поддержку: методическую, информационную, техническую, разъяснительно-

пропагандистскую.

V. Создание единой телекоммуникационной

системы рынка ценных бумаг

Современный уровень развития ценных бумаг предполагает наличие

возможности для каждого инвестора совершать покупку необходимых

ему ценных бумаг любого эмитента независимо от его местонахождения.

Это станет возможным в результате использования передовой

вычислительной техники и технологии, которые позволяют посредством

применения телекоммуникационных систем соединить региональные рынки

ценных бумаг в единую централизованную систему. В результате станет

возможным быстрый приток капиталов в развитие отраслей,

обеспечивающих высокую эффективность производства в республике.

Реальностью станет эффективное межрегиональное перераспределение

средств. Кроме того, использование такой системы даст возможность

реально координировать функционирование и развитие рынка ценных бумаг

в целом, эффективно осуществлять контроль за соблюдением законности

при проведении операций с ценными бумагами, выполнять единые правила

регистрации ценных бумаг, торговли ими, составления отчетности;

существенно облегчит и ускорит процесс совершения сделок.

Суть телекоммуникационной фондовой системы состоит в следующем.

Организационная структура телекоммуникационной фондовой системы

включает в себя центральное и местные отделения, соединенные между

собой каналами связи.

Центральное отделение обеспечивает учет и анализ поступающей

информации, применение одинаковых процедур продажи, сверки, расчетов,

использует методы, обеспечивающие защиту информации.

Местные отделения ведут работу с эмитентами и инвесторами,

обеспечивают поступление в систему информации о продаваемых акциях,

объемах предложений, ценах, а также условиях приобретения, выдвигаемых

инвесторами. Роль местных отделений могут выполнять вновь создаваемые

организации, созданные на базе существующих аукционных центров.

Кроме биржи система включает другие элементы институциональной

инфраструктуры: брокерские и дилерские фирмы, расчетно-клиринговую

палату и депозитарий, клиринговые банки, инвестиционные и страховые

компании, инвестиционные фонды. Эти элементы создаются как на основе

существующих, так и вновь возникающих организаций и должны быть

включены в общую систему.

Для создания телекоммуникационной фондовой системы уже имеются

определенные предпосылки, а необходимость ее формирования осознана

многими участниками рынка. Фактически опробованы на практике все три

функциональные составляющие этой системы: информационная (в

аукционных центрах), депозитарная и расчетная (в расчетно-депозитарном

центре Кыргызской фондовой биржи).

Информационная часть применяется при проведении купонных аукционов

по продаже акций приватизируемых предприятий.

Депозитарные и расчетные функции отрабатываются и исполняются

расчетно-депозитарным центром Кыргызской фондовой биржи, а также

депозитариями инвестиционных фондов.

Задача сейчас состоит в том, чтобы объединить все уже сделанные

наработки.

Предположительно функции данной системы будет выполнять

Центральный депозитарий, созданный в форме акционерного общества

закрытого типа, имеющий региональные отделения по республике.

Создание фондовой системы даст возможность взаимодействия с

международным рынком ценных бумаг.

VI. Совершенствование законодательной базы

Законодательство должно быть направляющей основой развития рынка

ценных бумаг. Отсутствие необходимых правовых норм ведет к анархии

и неуправляемости в этой сфере экономики, к несправедливому

перераспределению материальных ценностей. Законодательная база должна

в максимальной степени охватить все возможные ситуации, связанные с

операциями на рынке ценных бумаг, для того, чтобы деятельность,

наносящая ущерб общим интересам, а также уклонение от исполнения

законов были бы недопустимы. Поэтому нужен всеобъемлющий закон и пакет

подзаконных актов, регламентирующих функционирование всех областей

рынка ценных бумаг.

В первую очередь необходимо провести анализ действующего

законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, с целью устранения

имеющихся противоречий и подготовить проект нового Закона "О ценных

бумагах и фондовых биржах", надобность в разработке которого вызвана

тем, что есть вопросы, не охваченные существующим законом о рынке

ценных бумаг.

В законе должны быть даны четкие определения "ценных бумаг",

"производных ценных бумаг и их разновидностей", "эмиссии",

"первичного и вторичного рынка ценных бумаг"; должен быть определен

состав профессиональных участников рынка и даны характеристики

основных видов их деятельности; необходимо определить вопросы по

передаче прав по ценным бумагам; сделки с ценными бумагами; вопросы

государственного регулирования рынка ценных бумаг; необходимо дать

определение "саморегулируемой организации профессиональных

участников рынка ценных бумаг"; раскрыть вопросы информационного

обеспечения рынка ценных бумаг и т.п.

Необходимо также четко определить процедуры исполнения

государственным органом функций регулирования рынка ценных бумаг.

Необходимо зафиксировать принципы организации различных сфер рынка

ценных бумаг и их объединения в единый общенациональный рынок,

взаимодействия с международным рынком ценных бумаг. Необходимо дать

определения видов операций на рынке ценных бумаг и зафиксировать

процедуры их оформления; для защиты интересов инвесторов должен быть

четко изложен порядок проведения рекламной кампании, процедура

контроля и санкции за нарушения данного порядка, а также все гарантии

и процедуры защиты прав и интересов инвесторов.

Необходимо разработать проект дополнений и изменений в Кодекс

Кыргызской Республики "Об административных правонарушениях",

предусмотреть нормы, которые будут предусматривать санкции за

различного рода допущенные нарушения участниками рынка ценных бумаг

и определить орган, уполномоченный проводить расследования и

применять санкции к нарушителям. Необходимо определить штрафные

санкции за сокрытие или искажение сведений, необходимых потенциальным

покупателям акций. Ужесточить санкции за незаконную продажу

незарегистрированных ценных бумаг и бумаг, проспект которых не

содержит всех без исключения требуемых данных; за мошенничество в

сфере ценных бумаг, за использование директорами и управляющими

своего служебного положения в ущерб интересам акционеров.

Ощутимым толчком к развитию рынка ценных бумаг послужило бы

рассмотрение вопроса о льготном налогообложении операций с ценными

бумагами. Существующие требования налогового законодательства не

стимулируют активное участие всех участников рынка ценных бумаг в

открытой деятельности на фондовом рынке. В связи с этим необходимо

пересмотреть законодательство о налогах и подготовить соответствующие

проекты.