Стратегия управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2025-2027 годы (к постановлению Кабинета Министров Кыргызской Республикиот 25 января 2025 года № 38)

Приложение

(Утверждена постановлением Кабинета Министров Кыргызской Республики от 25 января 2025 года № 38)

Стратегия управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2025-2027 годы

(В редакции постановления Кабинета Министров Кыргызской Республики от 17 июля 2025 года № 423)

Стратегия управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2025-2027 годы (далее - Стратегия) разработана с целью обеспечения устойчивого и эффективного управления государственным долгом. Стратегия представляет собой среднесрочный план мероприятий Кабинета Министров Кыргызской Республики, направленный на обеспечение финансовых потребностей Кыргызской Республики с приемлемыми затратами и допустимым уровнем риска, а также на развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг. Стратегия охватывает все аспекты управления государственным долгом - от планирования заимствований и привлечения средств до анализа долговых рисков и мониторинга устойчивости долга. В зависимости от макроэкономических ситуаций возможно внесение изменений в Стратегию с учетом изменений конъюнктуры на внутреннем и внешнем рынках. Для успешной реализации Стратегии будет производиться мониторинг и предоставляться информация об исполнении целевых показателей и поставленных задач на сайте Министерства финансов Кыргызской Республики с полугодичной периодичностью. (В редакции постановления Кабинета Министров Кыргызской Республики от 17 июля 2025 года № 423)

долгом

Основной целью управления государственным долгом Кыргызской Республики на период 2025-2027 годов является обеспечение финансирования потребностей Кабинета Министров Кыргызской Республики на оптимальных условиях в среднесрочной перспективе с учетом минимизации затрат и управления рисками. Для достижения вышеуказанной цели определены следующие задачи:

- развитие рынка государственных ценных бумаг и расширение масштаба размещения государственных ценных бумаг;

- повышение устойчивости портфеля государственного долга за счет сбалансированного сочетания внешних и внутренних заимствований;

- обеспечение своевременного и полного обслуживания государственного долга с нулевым уровнем просроченных платежей;

- ведение работы по реструктуризации и сокращению внешнего долга в рамках доступных механизмов, включая операции по конверсии долга;

- повышение прозрачности операций с государственным долгом путем регулярного обновления и публикации информации о структуре государственного долга, обслуживании внешнего и внутреннего государственного долга и соблюдения требований, установленных Стратегией;

- переход на новую систему управления долгом и финансового анализа DMFAS (далее - DMFAS) для повышения эффективности управления государственным долгом и обеспечения прозрачности отчетности.

Стратегия регулирует вопросы управления государственным долгом Кыргызской Республики, а также гарантиями Кабинета Министров Кыргызской Республики. Долговые обязательства Национального банка Кыргызской Республики и муниципальных органов Кыргызской Республики не входят в сферу действия Стратегии. Меры и целевые показатели Стратегии распространяются на период 2025-2027 годов. При необходимости будет проводиться обновление Стратегии с учетом изменения макроэкономических показателей, параметров бюджетно-налоговой политики и динамики на отечественном и международном финансовых рынках.

Новые внешние заимствования будут привлекаться на наиболее приоритетные программы и проекты, которые будут содействовать экономическому росту. Кабинет Министров Кыргызской Республики продолжит политику привлечения только льготных внешних государственных заимствований: новые внешние кредиты будут привлекаться с соблюдением минимального значения грант-элемента - 35 процентов. При реализации проектов государственных инвестиций за счет привлечения займов из нескольких источников или сочетания займов с грантовыми средствами допускается расчет уровня льготности с учетом всех привлекаемых заемных и/или грантовых средств (объединенный грант-элемент). Значение объединенного грант-элемента должно также составлять не менее 35 процентов. При этом Кабинет Министров Кыргызской Республики вправе принимать решения о привлечении инвестиций без соблюдения минимального значения грант-элемента в случаях, если привлекаемые инвестиции будут направлены на реализацию инфраструктурных и экономически выгодных проектов, что в перспективе будет способствовать экономическому росту страны. Снижение потенциальных рисков, сопряженных с чрезмерной концентрацией внешнего долга, будет осуществляться путем установления и соблюдения количественного ограничения внешней задолженности перед одним кредитором не более 45 процентов от общей суммы внешнего долга. Кабинет Министров Кыргызской Республики вправе принимать решение о выпуске и размещении государственных ценных бумаг в иностранной валюте на международном рынке капитала при формировании наиболее благоприятных условий (выгодные купонные ставки, стабильный уровень государственного долга к ВВП и т.д.) для выпуска и размещения государственных ценных бумаг в иностранной валюте на международном рынке капитала. В этом случае требования к минимальному грант-элементу и уровню льготности не распространяются, так как государственные ценные бумаги выпускаются на рыночных условиях без привязки к льготным кредитным механизмам. При этом для снижения валютных и процентных рисков будет проводиться регулярный анализ условий внешнего заимствования. Кроме того, привлеченные средства будут размещаться на депозитах в финансово-кредитных организациях, а также инвестироваться в ценные бумаги и финансовые инструменты других эмитентов. Обслуживание государственного внешнего долга Кыргызской Республики будет проводиться своевременно и в полном объеме. В этой связи устанавливается нулевое значение по допущению просрочки платежей в обслуживании текущих обязательств по внешнему долгу. Кабинет Министров Кыргызской Республики продолжит работу по реструктуризации и/или сокращению внешнего долга Кыргызской Республики в рамках доступных механизмов, включая операции по конверсии долга как в многостороннем, так и двустороннем форматах.

Привлечение государственных внутренних заимствований будет производиться посредством выпуска и размещения государственных ценных бумаг через рыночные механизмы ценообразования. Кабинет Министров Кыргызской Республики в целях финансирования государственных программ оставляет за собой право привлечения государственных внутренних заимствований через нерыночные механизмы посредством выпуска казначейских обязательств. Вместе с тем Кабинет Министров Кыргызской Республики будет поддерживать предложение долгосрочных государственных казначейских облигаций (со сроками обращения 10, 15 и 20 лет). В случае необходимости Кабинет Министров Кыргызской Республики будет рассматривать привлечение средств на внутреннем рынке в иностранной валюте для финансирования инвестиционных проектов, которые в перспективе будут приносить экономическую выгоду. Обслуживание государственного внутреннего долга Кыргызской Республики будет проводиться своевременно и в полном объеме. В этой связи устанавливается нулевое значение по допущению просрочки платежей в обслуживании текущих обязательств по внутреннему долгу. Для достижения целей развития рынка государственных ценных бумаг операции по управлению государственным внутренним долгом будут осуществляться с соблюдением принципов прозрачности, простоты и ликвидности и предусматривать следующие меры:

- внедрение практики опубликования ежеквартального календаря эмиссии;

- проведение регулярных консультаций участников рынка государственных ценных бумаг.

Переход на DMFAS позволит повысить эффективность управления долгом, обеспечить прозрачность отчетности и будет включать:

- обучение сотрудников Министерства финансов Кыргызской Республики применению новой платформы;

- полное тестирование и интеграция DMFAS для учета и анализа всех долговых обязательств государства;

- регулярное обновление данных в системе DMFAS и использование аналитических возможностей системы для принятия управленческих решений.

Министров Кыргызской Республики

Кабинет Министров Кыргызской Республики разработает и утвердит необходимую нормативную правовую базу выпуска суверенных долговых гарантий, которая детальным образом определит цели, необходимые требования, ограничения, права и обязанности сторон, задействованных и участвующих в правоотношениях, связанных с выпуском суверенных долговых гарантий Кыргызской Республики. Ключевым принципом выпуска суверенных долговых гарантий будет минимизация рисков и последствий для Кыргызской Республики как гаранта. Соответственно, положения и иные нормативные правовые документы, регулирующие выпуск государственных гарантий, будут основываться на оценке рисков заемщика при определении размера покрытия суверенной гарантией. Допустимые совокупные объемы выпуска суверенных долговых гарантий будут определяться строго с учетом текущей и ожидаемой ситуации с устойчивостью долга Кыргызской Республики.

Кыргызской Республики

В целях обеспечения устойчивости государственного долга Кыргызской Республики Кабинет Министров Кыргызской Республики будет регулярно контролировать размер, структуру и риски по государственному долгу и осуществлять дальнейшее совершенствование всех бюджетных индикаторов устойчивости и индикаторов устойчивости государственного долга в соответствии с установленными международными нормами. Координация между соответствующими министерствами, государственным комитетом и административными ведомствами позволит гарантировать, что сумма и структура новых внешних и внутренних заимствований для финансирования реализации государственных инвестиционных проектов, поддержки бюджета и платежного баланса согласуются с целевыми показателями Стратегии.

Мониторинг и оценка исполнения Стратегии будут производиться в соответствии со значениями количественных целевых показателей, представленных в таблице. Целевые показатели также будут выполнять функцию критериев или ориентиров при подготовке и реализации конкретных операций, связанных с управлением государственным долгом. В целях укрепления Стратегии и содействия ее реализации в следующем обновлении среднесрочной стратегии государственного долга (Medium-Term Debt Management Strategy или MTDS) будет рассмотрена возможность принятия новых индикаторов, связанных с рефинансированием и процентными рисками.

Таблица 1

Целевые показатели реализации Стратегии управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2025–2027 годы

Целевой показатель

Значение целевого показателя

Государственный долг к ВВП

Не более 70 %

Расходы по обслуживанию государственного долга к доходам республиканского бюджета

Не более 30 % (1)

Минимальный уровень льготности внешних займов (2)

35 %

Минимальное значение объединенного грант- элемента (3)

35 %

Максимальная сумма задолженности перед одним кредитором (в % от общей суммы государственного внешнего долга)

Не более 45 %

Допустимый размер просроченных платежей по обслуживанию государственного долга (сом)

0,00

Размещение ГЦБ на аукционной основе, кроме казначейских обязательств (КО)

100 %

Удельный вес ГКО в общей структуре ежегодных эмиссий государственных ценных бумаг (% от общей эмиссии ГЦБ)

Не менее 70 %

Средний срок погашения внутреннего долга (лет)

Не менее 5

Удельный вес государственного долга в иностранной валюте (% от общей суммы государственного долга)

Не более 84 % (4)

Удельный вес ГЦБ, выпущенных и размещенных в иностранной валюте на международном рынке капитала (% от общего объема государственного внешнего долга)

Не более 30 %

Примечания: (1) допускаются отклонения в диапазоне + 1 %; (2)–(3) действие Стратегии в части соблюдения минимального уровня льготности внешних займов не охватывает займы от Международного валютного фонда. Кроме того, требование к значению грант-элемента не распространяется на возможные соглашения о реструктуризации внешнего долга, а также при условиях, обозначенных в главе 4 настоящей Стратегии; (4) допускаются отклонения в диапазоне + 1,5 %.

(В редакции постановления Кабинета Министров Кыргызской Республики от 17 июля 2025 года № 423)

Стратегия управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2022–2024 годы была утверждена постановлением Кабинета Министров Кыргызской Республики «Об утверждении Стратегии управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2022–2024 годы» от 1 июля 2022 года № 357. Далее в 2023–2024 годах были внесены изменения в вышеуказанную Стратегию. В ней были описаны цели, масштабы и временные рамки управления государственным долгом, а также установлены целевые показатели, определяющие ход осуществления Стратегии. Основной целью вышеназванной Стратегии управления государственным долгом являлось обеспечение потребностей Кабинета Министров Кыргызской Республики в финансировании посредством заимствования с наименьшими затратами и разумным уровнем риска. Дополнительными задачами стали развитие рынка государственных ценных бумаг и поддержание устойчивости государственного долга. Сфера действия вышеуказанной Стратегии охватывала вопросы управления государственным долгом Кыргызской Республики, а также гарантий Кабинета Министров Кыргызской Республики. Следует отметить, что Кабинетом Министров Кыргызской Республики не выдавались гарантии в период действия Стратегии управления государственным долгом с 2022 по 2024 годы. В указанной Стратегии были заданы целевые диапазоны по выбранным фискальным показателям. Эти целевые показатели обобщены в таблице 2.

Таблица 2

Итоги реализации целевых показателей Стратегии управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2023–2024 годы

Целевой показатель

Значение целевого показателя

Итоги за 2023 год

Итоги за 2024 год

Государственный долг к ВВП

Не более 70 %

42,0 %

37,6 %

Расходы по обслуживанию государственного внешнего долга к доходам республиканского бюджета

Не более 20 %

9,6 %

9,0 %

Минимальный уровень льготности внешних займов

35 %

Норма соблюдается

Норма соблюдается

Минимальное значение объединенного грант-элемента

35 %

Норма соблюдается

Норма соблюдается

Максимальная сумма задолженности перед одним кредитором (в % от общей суммы государственного внешнего долга)

Не более 45 %

36,7 %

36,5 %

Допустимый размер просроченных платежей по обслуживанию государственного долга (сом)

0

0

0

Размещение ГЦБ на аукционной основе, кроме казначейских обязательств (КО)

100 %

100 %

100 %

Удельный вес ГКО в общей структуре ежегодных эмиссий государственных ценных бумаг (% от общей эмиссии ГЦБ)

Не менее 70 %

99,4 %

98,7 %

Средний срок погашения внутреннего долга (лет)

Не менее 4,5 лет

7,9 лет

7,9 лет

Удельный вес государственного долга в иностранной валюте (% от общей суммы государственного долга)

Не более 84 %

75 %

70 %

Удельный вес ГЦБ, выпущенных и размещенных в иностранной валюте на международном рынке капитала (% от общего объема государственного внешнего долга)

Не более 20 %

0 %

0 %

Некоторые из вышеуказанных целей связаны с оперативными аспектами Стратегии. В Стратегии подробно изложены предлагаемые руководящие принципы как для внешних, так и для внутренних заимствований. Данный подход направлен на поддержание макроэкономической стабильности и минимизацию финансовых рисков. Что касается внешнего долга, то руководящие принципы определили минимальный уровень льготности кредитов и минимальное значение объединенного грант-элемента в размере 35 %, а также максимальную сумму задолженности перед одним кредитором в размере не более 45 % для одного кредитора. Что касается внутренних заимствований, то Стратегией установлен целевой показатель среднего срока погашения внутреннего долга в размере не менее 4,5 лет, в то время как фактический показатель за 2023–2024 годы составил 7,9 года. Следует отметить, в 2024 году существенно снизилось отношение государственного долга к ВВП. В 2023 году данный показатель составлял 42,0 %, а в 2024 году он снизился до 37,6 %, что свидетельствует о значительном улучшении долговой устойчивости. Данный уровень остается значительно ниже установленного предельного значения 70 %, что говорит об устойчивости государственного долга, а также снижении финансовых рисков. Расходы на обслуживание государственного внешнего долга в процентном соотношении к доходам республиканского бюджета также показали позитивную динамику. Если в 2023 году данный показатель составлял 9,6 %, то в 2024 году он снизился до 9 %. Важно отметить, что объем просроченных платежей по обслуживанию государственного долга остается на нулевом уровне, что свидетельствует о высокой платежной дисциплине и эффективном управлении обязательствами государства. Особенно важно отметить, что удельный вес государственного долга в иностранной валюте снизился с 75 % до 70 %, что свидетельствует о снижении валютного риска и повышении финансовой устойчивости страны. Дальнейшее развитие государственного рынка ценных бумаг и привлечение инвестиций в национальной валюте является приоритетной задачей в рамках стратегии долгового управления. Согласно анализу Debt Sustainability Analysis (DSA), опубликованному Международным валютным фондом 19 января 2024 года, государственный долг Кыргызской Республики является устойчивым с умеренным риском долгового кризиса. В базовом сценарии общий государственный долг к ВВП в среднесрочной перспективе останется ниже 48 %. Умеренный риск кризиса внешнего долга основан на превышении порогового значения отношения внешнего долга к ВВП в условиях стандартного экспортного шока и более низкой оценки несущей способности долга. Устойчивость гарантируется ограниченным размером бреши, последовательной тенденцией к снижению после этого и некоторым пространством для поглощения ударов. DSA сообщает, что внешний долг составит 80 % от общего долгового портфеля в 2023 году, и предполагает, что к 2028 году он сократится до 60 % с замещением внутреннего финансирования. Дальнейшее развитие рынка облигаций в национальной валюте является ключевым фактором сокращения внешнего долга в среднесрочной перспективе и поддержания соотношения внешнего долга ниже официального лимита в 80,8 %. Стоит отметить, что, по прогнозным данным Министерства финансов Кыргызской Республики, к 2029 году данное соотношение государственного долга к ВВП снизится до 28 %, что означает повышение устойчивости состояния государственного долга. Важно отметить, что политика Кабинета Министров Кыргызской Республики направлена на увеличение доли внутреннего долга, а внешние заимствования будут привлекаться только на экономические и инфраструктурные проекты, которые в перспективе приносят экономические выгоды. Таким образом, итоги 2024 года демонстрируют значительное улучшение ситуации с государственным долгом. Основные достижения включают:

– существенное снижение отношения государственного долга к ВВП (с 42,0 % до 37,6 %);

– снижение расходов на обслуживание внешнего долга (с 9,6 % до 9 %);

– сокращение валютных рисков за счет снижения доли долга в иностранной валюте (с 75 % до 70 %);

– диверсификацию структуры заимствований и сокращение зависимости от одного кредитора;

– отсутствие просроченных платежей, что подтверждает высокую платежную дисциплину.

На основании вышеизложенного достигнутые показатели за 2023–2024 годы свидетельствуют о снижении долговой нагрузки, сокращении валютных рисков и укреплении устойчивости государственной долговой политики. Кабинет Министров Кыргызской Республики строго соблюдает установленные целевые коэффициенты, что является важным фактором обеспечения устойчивости государственной долговой политики. Все параметры заимствований и долговой нагрузки контролируются в соответствии с утвержденными стратегическими ориентирами, что позволяет своевременно реагировать на изменения экономической конъюнктуры и минимизировать возможные риски. (В редакции постановления Кабинета Министров Кыргызской Республики от 17 июля 2025 года № 423)